去中心化交易所DEX：牛市的助推器？

DEX对未来牛市的推力超过借贷和衍生品

虽然Compound、Maker以及Synthetix在目前DeFi的市值位居前列，但DEX有希望后来居上。如果Uniswap、Curve可以通过代币衡量市值，不会低于前者，Balancer也有可能后来赶上。

相对于借贷，流动性挖矿更适合DEX场景。在DEX上提供流动性，可以为交易者带来更低的滑点，更好的用户体验。而在借贷场景，使用流动性挖矿，它很容易掩盖用户的真实借贷需求，当潮水退去，流动性挖矿激励退去，真实的借贷需求会显露出来。

很现实的例子就是BAT，其总借贷量（总存款+总借贷）曾超过6亿美元，高居所有货币市场第一，不过在Compound调整挖矿规则之后，短短几天内其借贷总量暴跌至仅有2100多万美元，下降超28倍；而之前DAI的总借贷量不到1亿美元，短短几天内飙升至超过13亿美元。

（Source：Compound）

假想一下，如果失去COMP的代币激励，还会剩下多少真实的借贷量？资金如放牧逐水草而居，哪里收益高，就流向哪里。这本身无可厚非，不过它掩盖了市场的真实需求。由于COMP的奖励时间很长，所以，它还有足够的时间来进行市场需求的培育，这为Compound赢得了时间。

此外，在加密生态中，是交易拉动借贷的发展，而不是借贷拉动交易，尤其是杠杆交易拉动了借贷需求。借贷是强需求，不过交易比借贷需求更刚更强，频次更高。从整体的角度看，借贷的价值捕获低于交易所。衍生品方面也非常重要，不过更重要的是衍生品的交易，这也是DEX可以发挥优势的地方。

最后从中心化加密交易所的业务看，加密交易所是目前的绝对巨无霸和超级价值捕获者。借贷跟交易需求量差距较大，加密交易所对市场变化影响关键。DEX会发挥越来越重要的作用。

DEX正在成长为CEX实质上的对手

流动性挖矿是DEX有机会抢占CEX份额的关键一步

从Compound和Balancer开启流动性挖矿以来，DeFi上锁定的资产，不到一个月时间，从10亿美元涨至超过20亿美元，其中绝大部分都是由流动性挖矿贡献的，要知道这段时间ETH价格不升略降。

（一个月内DeFi锁定资产从10美元增长至20多亿美元,Source:DEFIPULSE）

流动性挖矿为DEX腾飞打下了最重要的基础。DEX的真正发展来自于Uniswap的实践，但从流动性和深度来说，跟CEX差距很大，在缺乏流动性和深度的情况下，DEX无法成为普通用户的选择，也无法从根本上挑战CEX。

但现在，为什么有机会挑战了？虽然DEX无论从交易量还是用户数都远远不及CEX，但DEX正在动摇CEX的根基，其最重要的原因之一就是DEX的流动性和深度正在加强。

而推动DEX流动性和深度增强的是流动性挖矿，流动性挖矿通过代币激励让任何人都可以参与做市，即便存在“无常损失”的可能，也会通过代币奖励进行补偿。即便是“无常损失”，类似于Bancor V2这样的方案也在探索解决。

由于兑换池资金的增加，导致有些代币在DEX兑换比CEX兑换的滑点更低，流动性更好，兑换池的模式跟CEX的订单簿模式相比，有它体验上的优势。

比如在Curve上进行数十万美元稳定币的兑换，其滑点可能比某些CEX要低。随着DEX流动性的增加，随着更多用户意识到DEX上兑换的好处。DEX滑点比CEX低的现象会越来越多。这样，DEX会一点点地蚕食CEX的份额。

当然，DEX要想真正击败CEX，在较长时间内都不可能。CEX上的交易代币对非常丰富，还可以当作中心化钱包使用，有很好的深度，更适合当前普通用户体验，它在很长时间内都会是加密交易的主要场所。但事情正在发生变化，之前DEX想要挑战CEX，这是不可想像的事情，而现在正在成为现实。

将流动性挖矿比做黑洞，更多是一种MEME迷因，实际上它并不是黑洞，它无法虹吸一切，因为它主要吸引大户、鲸鱼与以及机构的资金，其中也包括来自CEX上的用户资金，但大多数普通投资者是无法进入的，虽然它是无须许可的，但对于小额资金来说，考虑到gas费用，算上潜在的高风险，其实锁定资金的收益也不算太高。

（关于流动性挖矿的黑洞效应MEME,来自加密社区）

即便是为Balancer、Curve、Uniswap、Bancor、Thorchain等提供流动性的是少数鲸鱼或机构，只要对于普通交易用户来说，能够顺利交易自己想要的代币，且滑点低，流动性好，DEX就有可能从实质上成为CEX的对手。流动性挖矿足以成为DEX的第一推动力，推动它脱离“地球”引力，推向它直面CEX的强大。

DEX的交易量从无足轻重到如今超过CEX的2%

从交易量来看，DEX已经超过CEX比例的2%，这是一个非常重要的突破。DEX虽然很小，但已经聚集了足够的流动性。这个流动性能够带来良好的用户交易体验，加上用户可以自由掌握代币的流向，一旦习惯了DEX的交易，用户可能反而不习惯CEX的交易体验。2%只是开始。

（DEX的交易量占CEX的比例,Source:THEBLOCK）

DEX上币无须许可，它在冲击CEX的上币费模式

通过DEX上市，可以让长尾项目节省资金。目前Uniswap上有很多长尾项目上市，这些项目之前是无法在CEX上进行交易的。不过需要注意的是，目前鱼龙混杂，也上去了很多垃圾项目。Uniswap正在着手准备对项目代币进行风险警示等解决方案。

Uniswap上代币池是50%：50%的比例，相对来说，虽然上市的资金不高（提供流动性），但还是需要一些前置资金，而Balancer可以自由设置代币池比例，可以进一步降低项目形成流动性的成本。这意味着，更多的长尾项目可以通过Balancer实现在DEX上市，形成价格发现等。

牛市本身的形成需要大量资金和参与者的进入。只有机构和少数核心用户的参与是无法形成真正牛市的，真正的牛市必须是众人拾柴火焰高。（蓝狐笔记：当前正在看这篇文章的绝大多数用户都是核心用户，敏感且知道机会在哪里，但仅有核心用户是不够的）

这两天SLP和Dogecoin的大幅上涨充分说明了这一点，一个是4Chain社区的推动，一个国外tiktok社区年轻人的推动，而社交媒体的推动，它需要DEX来落定。而Uniswap暂时就承担了这一任务。

（SLP通过Uniswap实现交易,Source:Uniswap）

（SLP通过Uniswap实现交易,Source:Coingecko）

DEX有机会助推新牛市的主要原因在于它的无须许可，在于它较少的前期资金要求。这导致很多中小项目也有机会低成本上市。不过这里会存在很多的投机或欺骗行为，鱼龙混杂，真假难辨，需要大家谨慎小心。这也是去中心化早期出现的不利之处。不过，这里可能会有极小部分的价值项目会脱颖而出，尤其是被低估的草根团队和草根项目，它会顺势起来，就像Uniswap只依靠几十万美元的资金资助发展起来一样。

CEX依然会在未来牛市中发挥重要作用，正如它在上一轮牛市中发挥的作用一样，但在未来一轮牛市中，DEX也会逐渐获得一席之地。

从加密投资的角度，DEX赛道是DeFi领域最重要的赛道之一，从其中挑选出未来最大概率成长的DEX项目，是加密投资中重点之一。