比特币新高，机构也开始恐惧踏空

2020 年对全世界来说都是“魔幻”的一年。

在这一年，我们经历了许多前所未有之事：全球蔓延的新冠疫情、美股 10 天 4 次熔断、原油期货“负油价”、3.12 黑色星期四全球资本市场与加密货币市场崩盘…

但每一次危机都会孕育出新的机会。也正如丘吉尔所说，不要浪费一场危机，每一次危机中都蕴藏着机会。

处在 24*7 不停运转的加密货币交易市场中的我们，经历过 3.12 的大崩盘，见证了比特币从 7966 美元附近暴跌至 4410 美元附近，跌幅接近 40%；也看着 3.12 之后全球资本市场与加密货币市场一点点复苏，在随后爆发的 DeFi 板块中领略到了做一个“流动性农民”和“科学家”的乐趣。（CoinDesk 中文版注：“流动性农民”Yield Farmer 是对参与流动性挖矿群体的统称，“科学家”指的是看得懂并能写代码的用户群体）

板块轮动，DeFi 的热度一点点褪去，加密货币市场的焦点又重新回到了比特币上。

比特币的价格从九月初的 1 万美元出头，上涨突破 1.9 万美元，创下两年来的新高。与年初相比，比特币的涨幅接近 160.32%。

（来源：tradingview.com）

那么，是什么推动着比特币价格不断走高？又是谁在大量买入比特币？这一次价格上涨与 2017 年的大牛市有何不同？

在本轮比特币的拉升中，机构入场成为了关键，比特币最大的机构买家灰度持有了超过 50 万枚比特币，Paypal 支持加密货币交易为散户打开通往加密货币世界的大门，美股微策略用 10% 的资产配置比特币并考虑进一步扩大这一比例作为对宏观混乱的对冲。

昨日，加密货币行业内成立最早的专业做市商 GSR 创始人 Rich Rosenblum（下文简称 Rich）向 CoinDesk 中文版分享了他对机构配置比特币的看法。

关于 GSR：成立于 2013 年，是数字资产领域领先的金融服务商之一，专注于提供流动性、风险对冲工具和结构化的产品。它的两位创始人都曾就职于高盛，其它核心成员来自高盛、Two Sigma、Citadel、IBM 和甲骨文等机构。

关于 Rich：此前在高盛任职超过 10 年，曾担任全球石油衍生品交易负责人，负责纽约和伦敦大宗商品交易市场的交易，服务对象包括墨西哥国家政府，墨西哥国家政府单个客户年经手交易额高达 300 亿美金。

2013 年，Rich 和他的合伙人因看好加密货币的前景，而选择把华尔街的交易经验带到加密货币市场；在他们进入的时候市场上还没有机构、基础设施很不完善、流动性也很差。七年过去了，Rich 看着加密货币市场一点点地走向成熟与完善，入场机构从无到有。

Rich 告诉 CoinDesk 中文版，从市场交易行为、其它机构和个人渠道获取到的信息来看，机构入场趋势还在走强；最早是认知层面的偏见把很多机构挡在了门外，他们认为加密货币是“罪恶的”，而现在阻碍机构投资者入场的主要因素是监管与合规。他表示：Coinbase 托管资产增长了 100 亿，听起来很多，但是这对真正的主流金融机构来说微不足道，而传统金融的大型机构也不一定会愿意到 Coinbase 上交易。

Rich 总结了机构配置比特币的四大关键原因：上涨空间很大、可作为通胀对冲、跟其它市场的低相关性、非主权货币属性，即没有一个国家或机构可以控制它。他同时透露，人性所致，机构也会像散户一样陷入 FOMO（Fear Of Missing Out，对踏空的恐惧），没有人想成为牛市盛宴的踏空者。

以下为分享全文：

CoinDesk 中文版：最初，你为什么选择从传统金融市场转战加密货币市场？

Rich：在我们做大宗商品交易的时候，我们就觉得加密货币是一个非常有意思的市场，它的数字化的程度非常高、波动性很大、技术性很强。我们觉得这里面会有很多大机会。

在我们刚进入加密货币交易市场的时候，基本没有机构参与，是散户主导的市场，也没有机构级的工具。所以，我们就想为整个市场带来机构级的服务和工具。

CoinDesk 中文版：2013 年，也就是你们刚进入加密货币市场的时候，那时市场的主要参与者都是散户。在这种市场下，你觉得好交易吗？

Rich：是的，那个时候主要参与者都是散户，并且市场的流动性很低。当时的基础设施，比如交易所，跟现在的比差太多；当时的交易所的安全性和可信度也不高，交易所被盗、被攻击、跑路的事都常有发生。确实，在这个市场做生意风险指数极高。

CoinDesk 中文版：你又是怎么发现这轮比特币的拉升是机构驱动的？是机构的从业者与你分享，还是你可以从市场上的交易行为得出这个结论？

Rich：两者都有。我们跟很多机构都聊过，我们作为金融服务商，也服务了很多机构客户；另外一些机构的合伙人也私下跟我分享了他们对市场的一些分析。

CoinDesk 中文版：从你的观察来看，现在美国的加密货币市场主要是以机构还是散户为主？

Rich：最近，我看到机构化的趋势越来越明显；但是历史上来说，这主要是以散户为主的市场。

CoinDesk 中文版：为什么机构会选择持有比特币？

Rich：最显而易见的一点是，比特币的上涨空间很大；其次是作为通胀对冲；第三是它跟其它市场的相关性较低；第四它是去中心化的非主权货币，没有一个国家或机构可以控制它。

另外我还认为，机构也陷入了 FOMO，一些机构已经入场了，另外一些则开始担心自己会成为踏空者。大型机构也一样，他们之间也会互相比较，如果一些大型机构和顶级投资人配置了比特币，另外一些也不想错过，没有人想成为牛市的踏空者。

CoinDesk 中文版：所以，机构也会有 FOMO？

Rich：对，我认为是有的。

CoinDesk 中文版：我以为机构投资之前都会做详细的研究和分析，只会在有利可图的时候投资，而不是跟风购买。

Rich：是的，他们在投资之前都会做很多研究，可能比大部分散户做的分析都还要深入和详尽。

但是，人性所致，它们也会陷入 FOMO，毕竟做决策的都是人，他们不可避免地成为人性的牺牲品。

CoinDesk 中文版：除了比特币之外，主流机构还有考虑配置其它加密货币吗，比如以太币和 DeFi 相关的代币？

Rich：主流的传统金融机构基本只关注比特币，主要原因是流动性。即使是比特币，对于大型机构来说，也太小了。

对于加密货币来说，你可以慢慢建仓增持，但是当你想要退出的时候，你要考虑到市场深度和交易滑点，特别是你需要快速退出的时候。比如我要快速出售 10 亿美元的持仓，这时候滑点可能会非常大。

ETH（以太币）和 DeFi 类的代币都只是市场的一小部分，可能加密货币原生的机构会投资它们，但是这对于主流大型机构来说太小了，退出时的流动性没有办法得到保证。

CoinDesk 中文版：从你的观察来看，华尔街主流金融机构对比特币的态度分化大吗？它们普遍认可比特币作为另类资产或通胀对冲的价值，还是机构间的态度并不统一？

Rich：各家机构的态度还是有区别的，有一些就是表示看不懂比特币，还有一些选择拥抱比特币。随着越来越多的机构和这些主流机构的从业者开始了解比特币，它们变得更加尊重比特币和加密货币市场。

CoinDesk 中文版：在你看来，有什么因素阻碍了机构入场？

Rich：之前主要是在认知层面的，一些机构会认为购买加密货币是“罪恶”的。现在我觉得更多的还是监管方面的，现在有很多政府监管机构都在盯着加密货币。如果一家机构掌管了 1000 亿美元的用户资产，监管者会要求这些钱不能用来购买不合法不合规的东西，当然在我们看来比特币是合法的。对于监管者来说，比特币托管的合法性、监管机构的不确定性（比如美国股市是由 SEC 监管，但是在加密货币市场还没有出现这样专门的监管机构）都是问题，监管者控制不了也不能用现有办法监管加密货币。

比如自 4 月以来 Coinbase 的托管资产增长了 140 亿美元，100 多亿美元听上去非常多，特别是对加密货币来说。但这对于真正的金融来说，这点金额微不足道，整个金融市场规模超过了 200 万亿美元。

所以现有的这些基础设施，比如 Coinbase，服务一些技术公司或者加密货币原生的机构是可以的，但是对主流大型机构比如高盛和摩根大通来说还太早了。我不认为这些机构会愿意把资金放在加密货币交易所，即使是 Coinbase。

CoinDesk 中文版：为什么机构入场很重要？比如中国 A 股 10 万亿的市场，却仍然是以散户为主的市场，那么对于加密货币市场来说，机构入场的重要性体现在哪里？

Rich：比特币最开始的设计是点对点的电子现金系统，但是我觉得如果比特币想要取得更好的接受度，它需要在监管层面合规，机构入场是实现这一目标的途径。

即使散户成为未来这个市场的主要参与者，他们也需要机构提供服务，所以机构在这个市场的重要性不言而喻。

CoinDesk 中文版：在之前的邮件中，你特别提到今年期权和其它衍生品的增长值得关注，为什么是期权呢？在采访前简单地查看了最新数据，全球最大的期权交易平台 Deribit 24 小时交易量大概是 7.6 亿美元，而 Binance 比特币和以太币合约的 24 小时交易量大概是 138 亿美元，相比之下期权还是一个比较小众的市场。

Rich：在过去一年，我们能看到每个月期权的需求都在快速增加，所以我们觉得期权会是一个很重要的趋势。在我进入加密货币市场之前，我也是做期权和衍生品相关的。

在成立 GSR 前，甚至更早一点在比特币出现之前，我跟我的合伙人在高盛做石油和大宗商品交易，这其中涉及到了期权和其它衍生品，当时我们也帮助一些主权政府分析市场风险并利用期权与衍生品工具对冲风险。因此，我觉得期权和衍生品是很有价值的，所以我们把他们带到了加密货币领域，为 Token Fund 、大矿工等高净值持币机构以及用户提供有价值的对冲工具。

CoinDesk 中文版：除了期权之外，还有哪些金融工具值得关注？

Rich：永续合约，这也是加密货币交易市场的一大创新，据我了解，只有加密货币市场才有永续合约。永续合约的特点是期货合约自动展期，没有交割日期，这是被市场需要的关键金融产品。

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