传统机构杀入比特币，仓位多少合适？

原文标题：Mitigating Risk and Enhancing Returns with Bitcoin

原文作者：Crypto Research

原文来源：cryptoresearch

在飞速发展的投资世界中，多元化一直是降低风险和提高回报的关键策略。随着加密货币（尤其是比特币）的出现，投资者找到了一种可以加入其投资组合的新资产类别。本文深入探讨了将比特币纳入传统 60/40 股票和债券投资组合的影响。

通过详细分析各种数字指标，我们探索了不同级别的比特币配置如何影响投资组合的整体表现、风险和回报率。从逐步开始增加持仓到大量纳入投资组合，我们揭示了比特币投资背景下风险和回报之间的微妙关系。

下文图中左侧第一列表示不在投资组合中配置任何比特币时的情况，后面几列表示当逐渐增加比特币持仓（最高可达 10%）时发生的情况。这些线条并不代表随着时间推移而变化，只是表示你持有了多少比特币。引人注目的是，从历史数据看，你配置的比特币越多，回报率就越高。

图 1：比特币配置三年滚动累计回报（按季度重新平衡），来源：Cointelegraph Research

虽然将比特币添加到 60/40 股票和债券投资组合中会增加累计回报，但有一个问题：它也可能增加不确定性和风险。图 2 显示了配置比特币后波动性的变化。虽然风险增加了，但它并不是直线上升的。相反，这条线有一个曲率。这意味着，如果你只添加一点点比特币，比如 0.5% 到 2% 之间，它不会让你的投资风险增加太多。但随着你添加更多的比特币，事情很快就会变得不可预测。

图 2：比特币配置的三年滚动标准差（按季度重新平衡），来源：Cointelegraph Research

在图 3 中，我们结合图 1 中的信息来查看投资组合的夏普比率。该图的形状非常有趣：一开始它会迅速上升，然后随着你向投资中投入更多比特币而趋于平稳。该图表明，当你在投资中添加一些比特币时，通常意味着你会获得更多的回报，以弥补你所承担的风险。但天下没有免费的午餐：一旦你开始添加越来越多的比特币，特别是在总投资的 5% 左右之后，风险的增加会比好处更加明显。因此，配置少量的比特币可能会有所帮助，但达到某个点之后，配置更多比特币的代价是风险会大大增加。根据历史回报和均值方差优化，添加到投资组合中的比特币的最佳比例在 3% 到 5% 之间。

图 3：比特币配置的三年滚动夏普比率（按季度重新平衡），来源：Cointelegraph Research

图 4 显示了不同数量的比特币如何影响投资价值的「最大回撤」。与夏普比率类似，图表上的绿线表明，在 60/40 股票和债券投资组合中配置少量比特币（例如 0.5% 至 4.5%），不会在三年内对最大回撤产生太大影响。如果配置超过 5%，对最大回撤的影响就会开始大幅增加。对于风险偏好较低的机构投资者来说，从风险调整和最大回撤的角度来看，将比特币持仓保持在总投资的 5% 或以下可能是最好的选择。