从 Tether 和 Ripple“喊话”说起：USDT 真有风险吗？

原文作者：jk

原文来源：Odaily星球日报

近日， Ripple 公司高层的言论再次将 USDT 推上了风口浪尖。Ripple 首席执行官 Brad Garlinghouse 指出，美国政府可能将 Tether 作为下一个监管目标，这一消息引发了市场的广泛关注和讨论。尽管 Tether 坚称其 USDT 的透明性和合规性，但围绕其潜在风险的质疑依然不断。

USDT 和 Ripple 的口水战

按照时间线梳理，最近 Ripple 和 USDT 之间的口水战可以分为如下几件事情：

5 月 6 日，Ripple 首席技术官 David Schwartz 在 XRP 拉斯维加斯会议上透露了公司即将进行的多项整合计划。他介绍了 XRP Ledger 的相关信息，包括自动做市商（AMM）、借贷协议、Ripple 稳定币和人工智能等。Schwartz 指出，Ripple 稳定币的详细信息将在 6 月于阿姆斯特丹举行的 XRPL Apex 活动上公布。

此前有消息称，Ripple 计划发行由美元支持的稳定币。该公司表示，这种稳定币预计将于今年晚些时候发行，并将 100% 由美元存款、短期美国政府国债和其他现金等价物支持。该稳定币将首先部署在 Ripple 以机构为中心的 XRP Ledger 和以太坊区块链上，并基于以太坊的 ERC-20 代币标准。

5 月 13 日 Ripple 首席执行官 Brad Garlinghouse 在最近接受采访时表示，美国政府的下一个目标是负责 USDT 稳定币流通的稳定币公司 Tether。他认为 Tether 是加密货币市场体系的重要组成部分，他不确定这将如何影响市场其他领域。一些专家认为 Ripple 首席执行官的声明是一个非常大的内幕消息，如果它真的发生，那么 USDT 稳定币市场将会出现非常大的抛售压力，届时 USDT 价格可能出现大幅下跌。

当日，USDT 首席执行官 Paolo Ardoino 在 twitter 上公开回击 Ripple：“一位首席执行官，领导着一家正接受美国证券交易委员会（SEC）调查的公司，推出了一种竞品的稳定币，而且他正在散布关于 USDT 的恐惧。”

随后，Ripple 首席执行官 Brad Garlinghouse 回复称：“我并不是在攻击 Tether……在播客中我说出的下一句话是，我认为 Tether 是生态系统中非常重要的一部分，我的观点是，美国政府已明确表示他们希望对美元支持的稳定币发行人拥有更多控制权，因此，Tether 作为最大的参与者，就在他们的视线之内。”

同时，一项值得关注的新闻是， 4 月 25 日，美国众议院金融服务委员会民主党议员领袖 Maxine Waters 周三预测，她和主席 Patrick McHenry 将很快就稳定币监管立法达成协议。Waters 在接受采访时表示：“我们正在争取在短期内达成稳定币法案。”她补充说，其已与参议院多数党领袖 Chuck Schumer 和参议院银行业主席 Sherrod Brown 讨论过稳定币，并表示美联储、财政部和白宫都参与了起草该法案的工作。这项法案对于目前稳定币发行商的影响尚不清楚。

会是雷点吗：USDT 为何要用比特币作为储备资产？

根据 USDT 官网的透明度报告，列出了所有的储备资产：其中现金及现金等价物和其他短期存款占总储备的 84.05% ，其中细分为：美国国债占 79.88% ，隔夜逆回购协议占 12.2% ，定期逆回购协议占 0.9% ，货币市场基金占 6.77% ，现金和银行存款占 0.11% ，非美国国债占 0.13% 。这部分资产具有高度的流动性和安全性，是 Tether 储备的核心，一般也是各大稳定币协议的核心。但是，其中比特币占到了 4.87% 的比例，这部分也是大家争议的核心点。

稳定币的核心点应该是保持代币与美元的挂钩。在这一点上，为了保持 USDT 的稳定性，储备资产中似乎并不应该出现与加密货币相关的资产，用来隔离 USDT 的相关性。如果出现某种类似于 FTX 相关的事件，理论上来说市场会出现大量的 USDT 赎回请求和比特币出售需求，那么这两者之间如果有联系的话则有可能形成死亡螺旋：市场出现问题 – 出售比特币 – USDT 的储备资产价值下降 – USDT 出现脱钩 – 市场恐慌情绪增加，USDT 出现挤兑，更多比特币被抛售。从这个角度而言，USDT 确实不应该在储备资产里加入比特币。相比较而言，USDC 的储备资产中就只有现实世界资产。

好处就是，比特币可以多样化储备资产，有助于降低单一资产波动带来的风险。最重要的功能就是，比特币可以对冲法定货币风险，降低储备资产中与美元和美债绑定的程度。持有比特币可以保护 Tether 免受法定货币（如美元）贬值的影响，比特币可能在某些情况下提供更好的长期价值储存，这为 Tether 的整体储备增加了一层保障。以及，符合加密货币生态系统也是 Tether 选择比特币的原因之一。作为一种加密货币，比特币作为储备资产比较符合 Tether 在加密货币生态系统中的定位。

不过，Tether 目前的超额储备为 6, 261, 866, 717 美元，相对于其总负债的百分比为 6.02% 。也就是说，即使 Tether 资产库里的所有比特币一夜之间消失，理论上来说也不应当使 Tether 脱钩。

正反观点

据报道， Tether 在 2024 年第一季度净利润超过 45.2 亿美元，创下历史新高。就这一数据来看，分析师表示，USDT 实际上已经是加密货币领域 RWA 板块最成功的项目，也是美元在加密货币领域保持重要影响力的地位象征。所以，美国政府并没有理由去找 Tether 的麻烦。同时，这一利润空间也极大地降低了有些人认为 Tether 会 rug 的观点：保持现有的利润率进行营业，所得的利润空间会远比一次性 rug 所带来的收益高得多。

但是，也有不少 KOL 认为，由于目前大部分稳定币都采用美元计价，不管是否是 Tether 或者是 Circle，美元计价的地位并不会被改变。相反，KOL Mr.man 表示：“请允许我说出 Ripple 无法直接表达的内容。Tether 并未直接受到如美国金融犯罪执法网络（FinCEN）或美联储等政府机构的监管。它仅仅是在 FinCEN 注册以便进行报告，这并不等同于受到监管。Tether 从英属维尔京群岛运营，位于主要金融监管机构的管辖范围之外，其储备缺乏透明度和监督。尽管如此，Tether 公司必须提供月度证明；如纽约州金融服务部（NYDFS）所规定的，但他们仅提供季度证明。我期待着在压力下对 USDT 进行查封。”