WSJ：我们与新一轮 Meme 狂潮背后的「堕落散户」聊了聊

原文作者：Hannah Miao、Gunjan Banerji

美国股市上充斥著「堕落者」。

在自称「堕落者」(degen) 的业余交易人士的推动下，一种高风险的交易风格正卷土重来。这些交易人士热衷于那些以与传统投资评估方式毫无关系而闻名的高风险交易。有些人不惜将大把现金投向特定股票或加密货币，只是为了参与某种潮流。还有一些人则是抱著看热闹和玩梗的心态。

在他们的语言中，「Degen」可以是一个名词、形容词或动词，主要在年轻人中流行。这是一种自嘲的身份，有些人将其追溯到「degenerate gambler」（堕落的赌徒）一词。其背后是一种崇尚大胆押注市场、质疑投资规范的精神：人生只活一次，所以为什么要纠结于传统的财务建议呢？

这些自称为「堕落者」的人使用网络化名，在聊天室里吹嘘自己购买了鲜为人知的数字代币、模因股票和投机性期权合约。他们通常更看重此类交易带来的刺激，而非这些资产的基本面。这类交易可能会带来几乎立马兑现的利润，而如果押注失败，也可能造成巨额亏损。

「堕落者」是推动「模因股狂热」的因素之一，比如最近几周 GameStop 股票的逆逻辑走势。当这些以互联网为动力的交易人士抱团时，就有可能引发资产价格的大幅波动。所要做的只是让一种模因火起来。

今年 5 月，从主要指数到模因股票等一切投资品种都在飙升时，社交媒体上出现了大量提及「堕落者」和「堕落者交易」的内容。根据 Hootsuite 的社交媒体表现引擎，在 Reddit 和 X 等各类社交媒体平台上，「堕落者」及其变体的提及次数超过 37 万，而 4 月份时还不到 1,000 次。

「这钱来得快，」自称「堕落交易者」的 39 岁前职业扑克玩家 Daniel Moravec 说。「买一些期权或高风险股票，总比买彩票强。」

新冠疫情期间，人们足不出户，而且从刺激计划中获得了额外现金，短线交易因此出现爆炸式增长。Robinhood 等应用程式让交易变得简单有趣，而在整个行业，经纪商取消了佣金并提供碎股交易，这让投资成本比以往任何时候都低。

如今，投资者押注的对象无所不包，从明知没有标的价值的数字代币，到可能在几分钟或几小时内变得一文不值的高风险期权。Robinhood 去年推出了 24 小时交易，今年又增加了隔夜交易的股票数量，这使得堕落交易者可以全天候轻松投资股票，并试图抓住某些股票的行情。

一位名叫基思·吉尔 (Keith Gill) 的网络交易者成为许多堕落交易者的终极英雄，不过他自称是价值投资者。他的网络昵称是「咆哮的凯蒂猫」(Roaring Kitty) 或「DeepF——Value」，2021 年，他大举押注 GameStop，并在网上发布自己的投资资讯，从而引领了一场模因股革命。新手投资者纷纷加入他的行列，推动这家陷入困境的电子游戏零售商股价一路飙升。他们使做空该股的对沖基金损失惨重，引起了美国国会、监管机构和华尔街的注意。吉尔 2021 年在 Reddit 上发表的最后一篇帖子显示，他持有的 GameStop 股票价值已升至约 3,000 万美元。

从那时起，经纪商的交易量从新冠疫情时期的高位回落。许多短线交易者回到了他们的日常工作中。

一些华尔街人士怀疑模因股热潮是否只是昙花一现。但死忠们不离不弃。一路走来，部分市场已变得与赌场无二。

上个月，「咆哮的凯蒂猫」再次出现在 X 平台上，又一次点燃了 GameStop 和其他模因股的交易狂潮。周日，一个与吉尔有关联的账户在 Reddit 上分享了一张截图，显示在 GameStop 的持仓超过 1.8 亿美元，掀起了新一轮过山车行情。过去一个月，该股累计上涨了逾一倍。

虽然胜算不大，但与 GameStop 和堕落交易者青睐的其他股票相关的押注大幅增长，使今年以来的期权日均交易量达到近 4,700 万份，创下了期权结算公司 (Options Clearing Corp.) 自 1973 年以来数据的历史最高水平。这些活动大多集中在短线交易，投资者可能大赚一笔，也可能血本无归。

例如，Cboe Global Markets 的数据显示，如果交易者在近期股市上涨之前买入与 GameStop 跃升至 20 美元挂钩的期权，回报率可能会超过 2,000%。

美国股市一路高歌猛进，标普 500 指数过去 10 年的年化回报率接近 11%。与此同时，许多货币市场基金的几乎无风险收益率在 5% 左右，跻身十多年来的最高水平之列。

尽管如此，仍有一些堕落者表示，这种比较乏味的投资带来的回报远远不够。他们渴望获得更丰厚的利润，并希望一场大胜能给他们的生活带来实质性改变。

虽然数据显示美国经济强劲，但通胀却抬高了杂货价格和租房成本。美联储通过加息来遏制通胀压力的做法也推高了房贷利率。

年轻人尤其对创纪录的高房价和堆积如山的学生债务有切肤之痛，他们中的一些人担心自己永远赚不到足够的钱，无法达到上一代人所达到过的里程碑。对美国年轻人的长期调查显示，走出新冠疫情之后 Z 世代的幻灭感超过了仍然在世的之前任何一代人。

32 岁的 Matt Kielczewski 说，他从 2017 年开始投资加密货币，因为他被「财务自由的许诺」所吸引。当时他已在 Coinbase 开了一个账户，原本是用来购买一场日食节的门票，他需要用比特币来支付门票。账户里剩余的 10 美元在六个月后变成了 100 美元。

「那时我顿悟了，」他说。「这种有魔力的网络货币正在改变人们的生活。」

Kielczewski 在科罗拉多州做地下 DJ 谋生时，新冠疫情的暴发让他的收入一扫而空。现在，他在加密货币行业从事营销工作，住在里斯本。

起初，堕落者交易让他觉得自己就属于意义高于个人的组织：一个由志同道合者组成的社群。从那时起，他开始担心骗子，现在他看到了「这个空间存在的巨大毒性」。他仍然每周进行交易，但现在对加密货币更多采取买入并持有的策略。

据加密货币数据提供商 CCData 的资讯，3 月份集中式交易所的加密货币交易量激增，达到历史最高水平。这包括比特币的交易，以及对所谓模因币的堕落者投资；这些模因币是为了好玩而创造的，经常指涉网上流行的内部笑话。今年年初，一种与戴著粉色帽子的柴犬这一虚拟形象挂钩的名为 Dogwifhat 的加密货币币值只有几分钱，但最近的交易价格约为 3.36 美元，涨幅超过 2,000%。甚至还有一种 Degen 币，其币值也大幅波动。

今年以来，低价股在美股交易中的占比也有所提高，截至 5 月底占比已升至 14%，创下 Cboe Global Markets 2016 年以来数据显示的新高。

*注：2024 年的数据截至 5 月*
*数据来源：Cboe Global Markets*

堕落者和他们的同类也在涌向网络体育博彩。国家大学体育协会 (National Collegiate Athletic Association) 去年调查了 3,527 名年龄在 18 至 22 岁之间的人士，发现 67% 住在大学校园里的学生曾进行过体育投注。

很难确定「degen」一词到底起源于哪里，也很难确定有多少交易者把自己归于此类。许多人都表示，它先是由加密货币圈采用，然后扩展到了其他市场。有些人是在 2020 年「去中心化金融之夏」(DeFi Summer) 开始看到这个词，当时大量资金涌入加密货币世界的去中心化金融组成部分。

显而易见的是，这个词还有这种交易风格正流行起来。随著 5 月份「堕落者」和「堕落者交易」在网上被提及的次数大增，来自 J.P. Morgan Global Quantitative and Derivatives Strategy 的数据显示，当月源于散户投资者的期权活动占比飙升至 18% 以上，创下至少是自 2020 年 8 月以来的最高水平。

交易者或许会说，他们正「degening」（如赌徒般押注）模因币之类的东西。这类似于有交易者自称为「ape」（猿），或者说他们正大举建仓、「aping」（无脑跟风押注）某种资产。在 Reddit 或 Discord 等平台上团结一致、协调交易是勇猛的表现。那些敢于冒这种大风险的人受到同伴的追捧。

「在网络用语中，『堕落者』实际上可能是一种昵称，」来自佛罗里达州墨尔本的 41 岁麻醉师助理 Dustin Burnham 说。「它隐含的意思可能是愿意冒别人不会冒的风险去实现目标。」

Burnham 说他不认为自己是一个堕落投资者，不过他活跃于一些充斥著 ape 表情符的社区。

很少有散户投资者能赚到哪怕是吉尔似乎已获得财富的很小一部分。2023 年的一项学术研究发现，许多散户为期权市场上的交易花了冤枉钱，最终亏本，尤其是在财报发布等事件前后。许多投资者也没能很好地把握加密货币方面的时机。例如，新用户在 2021 年加密货币价格见顶前后蜂拥而至，有些人在随后的暴跌中蒙受了巨大损失。