全新视角解读，被误解的 SEC 主席 Gary Gensler

原文作者：夫如何

原文来源：Odaily 星球日报

提到加密世界的「公敌」，不少人第一反应会想到美国证券交易委员会（SEC），每一次部分项目或知名人士被 SEC 盯上，都会导致一轮行情下跌，SEC 主席 Gary Gensler 更是「臭名昭著」。

从 2021 年 4 月担任 SEC 主席至今，Gary Gensler 任期已过大半。在其任期内，他频繁向加密行业「开炮」，发表了诸如「加密市场的代币绝大多数都属于证券，所以发布和销售这些证券型加密代币会受到证券法的监管」等监管言论，他还主导了针对币安、Coinbase、Kraken 以及 FTX 等众多知名加密企业的案件。

种种迹象表明，Gary Gensler 似乎对加密行业充满了偏见，但事实真如大家「眼见」的那样吗？Odaily 星球日报将从一个全新的视角，带大家重新认识 SEC 主席 Gary Gensler。

高盛出身的 MIT 教书匠，转身成为加密「铁腕教官」

Gary Gensler 的工作经历：铁腕是他的办事风格

Gensler 出生在一个犹太家庭，从小对金融耳濡目染，毕业后按部就班进入了华尔街巨鳄高盛工作，并在 30 岁时成为当时高盛最年轻的合伙人之一，最终在高盛耕耘了 18 年青春。

1995 年，高盛首席执行官 Robert Rubin 出任美国财政部部长，Gensler 追随 Rubin 加入美国财政部出任金融市场助理部长，正式开启仕途。

Gensler 一直是坚定的民主党人士，在 2008 年为奥巴马的竞选总统活动提供建议，后在奥巴马担任总统期间，出任美国商品期货交易委员会（CFTO）主席。当时正值金融危机过后，衍生品市场正处于百废待兴的阶段，Gensler 从监管入手，不断推出监管新规，帮助美国衍生品市场重建市场秩序。由此，Gensler 被称为「金融危机后的主要改革者之一」

在奥巴马任期后，Gensler 还担任希拉里 2016 年总统竞选的首席财务官。随着特朗普的胜选，仕途无望的 Gensler 前往麻省理工学院（MIT）任职，教授《区块链和货币》课程。

在任课期间，Gensler 鼓励学生参与区块链行业，并以 Algorand 为例赞扬区块链可以改变生活。「或许 5 年之后，你可以在区块链上打造 Uber 或 Lyft……届时区块链在性能上会有一定的强度，如 Silvio Micali 的 Algorand，他是麻省理工学院图灵奖得主，我们曾一同工作，Silvio 具备伟大技术及性能，你能在（Algorand）之上开发 Uber。」

2020 年拜登夺得当年大选胜利，Gensler 也被拜登提名为 SEC 主席，开启了他与加密行业的纠葛。

从 Gensler 的工作经历中不难发现，如今他强硬的监管风格来源于担任 CFTO 主席期间。或许在他心中，目前的加密行业和金融危机过后的衍生品市场有着相似之处。但作者相信从他在 MIT 任课阶段中对加密行业的热爱并不是伪装的。如此矛盾的经历出现在 Gensler 身上，想必也造成了大众对他的误判。

细数 Gensler 任职期间对加密行业的执法行动

从 2021 年到 2024 年，Gensler 领衔的 SEC 对加密货币行业采取了许多重要的执法行动。以下是一些详细案例：

Ripple Labs：

• 案件概要：SEC 在 2020 年 12 月对 Ripple Labs 提起诉讼，指控其通过出售 XRP 代币进行未注册证券发行。该案件在 2021 年继续推进，Ripple 抗辩称 XRP 不是证券。
• 结果： 2023 年 7 月的法院判决中，Ripple 获得一定的胜利，部分行为被认定不属于证券，但仍存在违规之处；而后 SEC 要求 Ripple 要求支付近 20 亿美元罚款，目前仍在等待最终判决。

Coinbase：

• 案件概要： 2021 年 9 月，SEC 警告 Coinbase 其计划推出的借贷产品可能构成未注册证券，并威胁要起诉 Coinbase。
• 结果：Coinbase 取消了借贷产品的推出，并继续与 SEC 合作以确保其其他产品的合规性。

BitConnect：

• 案件概要：SEC 对 BitConnect 及其创始人提起诉讼，指控其进行价值超过 20 亿美元的庞氏骗局。
• 结果：BitConnect 的多个高层被起诉，案件仍在处理中。

BlockFi：

• 案件概要：SEC 指控 BlockFi 提供未注册的加密借贷产品，该产品构成证券。
• 结果：BlockFi 同意支付 1 亿美元的罚款以达成和解，其中 5000 万美元支付给 SEC，另 5000 万美元支付给各州监管机构。

Kraken：

• 案件概要：SEC 指控 Kraken 的质押计划构成未注册的证券。
• 结果：Kraken 同意支付 3000 万美元的罚款以达成和解。

FTX 和 SBF（Sam Bankman-Fried）：

• 案件概要： 2022 年 11 月，FTX 因流动性危机破产，暴露出财务管理和风险控制问题。2023 年，SBF 被指控欺诈和挪用资金。
• 结果：SBF 面临多项法律诉讼，案件仍在处理中。

币安（Binance）和 CZ（Changpeng Zhao）：

• 案件概要：SEC 对币安及其创始人 CZ 展开调查，指控其涉嫌欺诈投资者，并未注册其交易所业务。
• 结果：Binance 同意被没收 25 亿美元，并支付 18 亿美元的刑事罚款，总计罚款 43 亿美元。CZ 被判处 4 个月监禁。

Genesis 和 Gemini：

• 案件概要：SEC 对加密货币借贷平台 Genesis 和加密交易所 Gemini 提起诉讼，指控其通过未注册的加密借贷产品吸引投资者，违反了证券法。
• 结果：案件仍在进行中。

Terraform Labs 和 Do Kwon：

• 案件概要：SEC 对 Terraform Labs 及其创始人 Do Kwon 提起诉讼，指控其欺诈投资者并误导公众，涉及未注册证券的发行和销售。
• 结果：案件仍在审理中，Do Kwon 和 Terraform Labs 面临严重的法律后果。

从上述举例的相关案件来看，Gensler 率领的 SEC 对加密交易所推出的质押和借贷产品几乎零容忍，其次是相关黑天鹅事件的追责，最后是反欺诈和反洗钱相关的案件。以上三类执法行动更容易为加密行业接受的，也有利于行业的发展。但 SEC 在判断代币是否属于「证券」的问题上引发了大众的质疑。

目前 SEC 判断标准来源于豪威测试（Howey Test），它是根据美国最高法院在 1936 年判决的案件《SEC v. W.J. Howey Co.》中制定的。豪威测试的主要原则是，如果交易活动全部满足以下条件将被认为是证券发行：

• 投资者投资金钱或其他可替代的资产；
• 投资者的投资是在一个共同企业中；
• 投资者预期依赖于第三方（通常是公司或其他实体）的努力来获得投资回报；
• 投资者的回报主要取决于第三方的努力。

这四点条件通常需要全部满足，但代币其实较为复杂的，可能在某些活动中满足上述条件，但有些活动又不属于，这就造成「公说公有理，婆说婆有理」的尴尬局面。Gensler 因此招来加密行业的嘲讽。

Gensler 虽身披骂名，但仍促进加密行业向主流金融的融合

加密行业对于 Gensler 的看法大多是贬义的，认为他正在逐渐毁了加密行业等相关言论屡见不鲜，基本上大部分文章也是从这个角度来抨击 Gensler 及 SEC。

这个角度真的正确吗？依作者来看，此类看法有失偏颇，纵观整个加密行业 15 年的历史，历届 SEC 对加密行业的促进作用不如 Gensler 任职的三年。

细数在 Gensler 从 2021 年 4 月到如今对加密行业产生积极影响的重大事件。

• 2021 年 10 月，第一个比特币期货 ETF 上市。
• 2024 年 1 月，第一个比特币现货 ETF 上市。
• 2024 年 5 月，批准以太坊现货 ETF 的 19 b-4 文件。（多家机构表示本月以太坊现货 ETF 产品将上线）

以上三个重大事件对于加密行业来讲的意义非同凡响。

作者从亲身经历举例，之前被周围人问到从事什么行业，提到加密、虚拟货币以及比特币等相关字眼，都会告诫我「这个行业有问题，尽早找个正经行业」，作者基本上只能报以微笑。毕竟从此前各方态度和行业现状来看，确实不好反驳。但今年在提及此类问题时，周围人都能想到美国上线比特币现货 ETF 和香港对 Web3 的积极态度，纷纷向作者询问行业的相关动态，在谈及相关项目时也不用避讳。

从上述经历来看，SEC 批准加密货币的 ETF 是将加密行业正式走进主流世界的背书，使加密行业以一个正式的身份亮相全球。仅凭这一点，Gensler 就足以在加密行业的历史中占有一席之地。

或许也有人认为，就算换一个人担任 SEC 主席，在如今的大势所趋下，同样也会批准加密货币 ETF。但此类看法难道不是「马后炮」吗？如今的大势如何形成，以及 SEC 在批准加密货币 ETF 中的作用是否被低估，这都无法去衡量。但主流世界的资金能进入加密行业，不也是以安全性为前提，相比于此类说法，作者认为这些主流资金会更相信国家级的背书所带来的安全。

同时大部分人认为 Gensler 率领的 SEC 同样也对加密行业带来一定的消极影响，尤其是行情的下跌和相关项目的发展。但看 SEC 的执法活动，其中一部分是黑天鹅事件，比如 FTX、BitConnect 等，这种事件是「纸包不住火」必然会引起行情波动的，剩下的大多是证券类代币判定问题。从侧面反应，这也是主流世界在设法为加密行业形成一个行事框架。虽然目前框架的最终判定依旧没有定论，但这也是 Gensler 及 SEC 积极尝试的必经之路。

至于短期所带来的行情波动会被时间所抹平，终归只是行情趋势中一个小小的起伏，但近几年 SEC 批准的加密货币 ETF 却能在历史长河中留下光辉。

总的来说，Gensler 或许有阵营、私心、外界压力甚至利益，但作者更愿意相信他是以自己的方式让加密世界尽快融入主流世界。