本文章由火币区块链研究院出品，本报告发布时间2019年6月20日，作者：袁煜明、王蕊、胡智威

摘要

6月18日，Libra项目白皮书和测试网正式发布。Libra是一种定位于用户支付的无国界数字稳定币，由Facebook领衔的Libra协会共同管理和发行，是去中心化的治理和决策模式。Libra由一篮子价值波动较小的资产作为价值储备，严格按照兑付法币1:1进行发行和销毁，价格不锚定某一单一法币，与各种货币均有较为稳定的汇率。Libra的商业模式为储备利息收益，早期Libra投资代币持有者将会获得Libra收益分红。

Libra 在数据底层进行了修改，并非狭义的“区块+链”，而主要使用merkle 树进行账本状态记录与检查；Libra项目使用Rust语言开发了自有联盟链作为初期使用，协会成员为验证节点，新设计了 LibraBFT共识。同时Libra自创了智能合约语言Move。整个Libra区块链的开发和设计都致力于实现高性能、安全性和稳定性。未来，Libra计划将开放验证节点资格，逐步转变为PoS公链，Libra的持有量将决定节点的决策权。 

Libra 目前已开源。我们根据当前代码搭建了测试网，其操作更类似于传统数据库的增删改查，会直接影响账本数据，因此当前还需基于可信环境。

与其他已有的稳定币相比，Libra具有以下的特点：1）去中心化发行和管理；2) 依托合规交易商，类似TUSD的发行模式；授权经销商可能成为托管机构和用户的中间层，实现法币与Libra的实时兑换；3）创造了一种新的记账单位；4）定位消费互联网的支付功能，应用场景更加广阔。

目前Libra项目还处于初期，为实现其在白皮书上的愿景，Libra需要满足以下的条件：1）吸引用户储备，保证后续储备的充足；2）保证畅通灵活的兑付通道，避免因供需不平衡使得价格偏离；3）保证充足的应用场景的支持，加大普惠金融的推广；4）创建更分散的全球合作伙伴；5）满足全球政府的监管要求。目前美国政府已经要求Libra在7月举行针对隐私保护的听证会，另外Libra也存在被界定为证券的风险。

我们认为，Libra强调用户隐私保护，能够一定程度帮助Facebook挽回公众形象。此外，作为全球瞩目的数字货币，Libra推出将会帮助区块链行业走向主流经济与合规化监管，对目前市场上部分稳定币造成冲击，但对BTC等类主流数字资产影响不大。对于互联网，如果Libra取得成功，那互联网巨头的竞争，将从流量入口的争夺，变为资金流转和信用主体的争夺，实现对传统互联网企业的降维打击。而对全球金融市场， Libra目前仍处于发展前期，短期内其尚不具有冲击主权货币的实力，长期则要看其治理结构、执行力和市场接受度，Libra抵押的不同国家储备资产的配比改变将可能会影响其背后法币的地位。

前言

2019年6月18日，Facebook正式发布了其代号Libra的稳定币白皮书及Libra区块链测试网，标志着这一全球社交巨头正式进军区块链的数字货币行业。目前，Facebook旗下拥有WhatsApp、Facebook Messenger、Instagram三大社交工具，其总用户量约为27亿人，超过全球人口的三分之一。普遍认为，Facebook的稳定币将能够带领其27亿用户进入区块链行业，为市场带来前所未有的活力。

报告正文

1.Libra整体详解

Libra是由Facebook子公司Calibra发起的稳定数字货币，由一篮子货币作为资产储备，其使命是建立一套简单的、无国界的货币和为数十亿人服务的金融基础设施。简单来说，其是基于区块链，能够全球自由流动、价值稳定的数字货币。

Facebook已经发布了Libra测试网，计划在2020年正式发布Libra数字货币，同时配备名为Calibra的数字钱包，明年推出独立的APP。届时，用户可以通过Calibra数字钱包进行Libra的发送、花费以及存储服务。

1.1 定位：支付型全球货币

从白皮书通篇的愿景可以看出，Libra定位的是支付和普惠金融，致力于使得全球用户可以以更低的成本和更快的速度进行货币的支付和流通，尤其是对于金融基础设施落后的国家。相比于比特币等以往被尝试进行支付的数字货币，Libra的价格稳定，无明显升值能力，具有真实的资产储备，无固定总量，更偏向于货币的支付功能。

基于其支付功能，Libra的目标是能够快速转账，像可以随时随地使用手机向好友发送消息一样，用户可以通过加密保障安全性以及轻松自由地跨境转移资金。

1.2 组织结构：去中心化协会治理

Libra的组织结构相对去中心化，并不是Facebook一家发行，而是由Libra 协会（非盈利组织）进行管理。协会总部位于瑞士日内瓦，成员包括分布在不同地理区域的各种企业、非营利组织、多边组织和学术机构，Facebook是协会中的一员，负责正式网络发布前的构建和运营服务，其领导地位将持续至2019年末，正式网络发布之后Libra将由整体协会进行管理。初始协会成员共有28家，未来计划达到100家。

Libra投资代币：协会初期需要筹备基础储备资金，以供发行Libra。Libra的投资代币将成为贡献资金的成员或其他投资者的凭证，有权享有今后的Libra储备利益分成。协会的创始人需要投入至少1000万美金以获得投资代币，每1000万美元代表一票投票权。

治理结构：Libra 协会的治理机构是Libra 协会理事会，由协会各成员的代表组成。协会的所有决策都将通过理事会做出，例如如何改变一篮子储备金的组成结构等。重大政策或技术性决策需要三分之二的成员投票表决同意。理事会成员的投票权与其持有的权益（起初是Libra投资代币，未来将是Libra）比例成正比，体现成员(验证者节点)对网络的贡献程度。为避免权力集中，任何一位创始人的投票权均有上限。

1.3 稳定机制：多国货币储备

一篮子货币储备：Libra的价格并不稳定锚定于某一法币，而是由其储备池中的资产决定。储备池中的资产为价值波动较小的一篮子银行存款与短期政府债券，主要为不太可能违约，也不太可能出现高通胀的稳定政府发行的债券，以确保价格不会剧烈波动。由于 Libra 的价值将与一篮子法定货币有效挂钩，因此从任何特定货币的角度来看，Libra的价值会发生波动。所以，Libra不能算通常意义上的稳定币。

严格资产抵押与兑换：Libra的发行规则为根据授权经销商的需求来 “制造”和“销毁”Libra 币。授权经销商由Libra协会决定，可以直接与储备池进行交易。如果把Libra的储备池看做发行货币的央行，则授权经销商类似各地的商业银行。如要制造新的Libra 币，经销商必须按 1:1 的比例向储备中转入法定货币，如果要使用法币，则可以通过汇率随时将Libra兑换成当地货币。通过与授权经销商合作，协会将自动在需求增加时制造新币，并在需求收缩时销毁它们。

联系汇率制：Libra的储备类似自由兑换的外汇市场，由于储备的管理将遵循被动原则，Libra 的任何升值或贬值仅取决于外汇市场的波动。Libra没有自己的货币政策，而是沿用篮子所代表的中央银行的政策，与货币发行局(例如香港货币发行局)的运作方式非常类似。这样可以有效的防止货币发行方滥用，例如在缺乏支持的情况下制造更多的货币。

资产托管：Libra 储备中的资产将由分布在全球各地且具有投资级信用评价的托管机构持有，以确保资产的安全性和分散性。

1.4 技术实现：联盟区块链到PoS公链，具备高性能和安全隐私

开源联盟链：Facebook选择自行开发了区块链基础设施以进行Libra的记账。目前由于技术限制和安全考虑，Libra采用的是联盟链的形式，只有受许可的成员才能成为节点。初期联盟链的目标是招募100个验证节点，达到每秒1000笔交易。但Libra区块链是开源的，开发者可在github上获取代码，基于Libra区块链开发自己的应用。

数据及账本：在账本表示方面，与当前大多数区块链系统类似，采用了账户余额模式，而不是比特币的 UTXO 模式。在账本底层，虽然 Libra同样采用了 Merkle 树来校验数据，但可能并没有传统意义上的“区块+链”式的底层数据结构。因此 Libra 的账本更像是一系列账本状态的历史集合记录，节点也更像是联盟链语境中的“replicas”。当然难以避免的，Libra 随着系统的不断使用，账本总容量也会不断加剧。Libra在白皮书中也表示未来可能会设计资源租赁等机制来解决这个问题。

共识机制：当前协会成员为Libra区块链的验证节点，新设计了 LibraBFT 的共识机制，具有三分之一的容错性，防止双花攻击，吞吐量高，稳定性较强。该共识是基于另一个近期备受关注的 BFT共识 HotStuff，并做了若干修改。这种共识可以降低在主节点失效、触发 View Change时的节点间通讯次数，提高系统应对攻击的能力。这种共识在一个公有链环境中会更能发挥作用，也一定程度上从侧面反映出Libra 具有在未来转向公链的技术基础。

安全高性能的编程语言（Rust和Move）：Libra区块链采用Rust语言进行编写，该语言同时还是Parity公司的常用语言，编写了Polkadot、以太坊Parity客户端，而国内使用此语言的主要有Nervos团队。Rust语言具有较高的安全性和易用性，通过所有权系统管理内存，在运行时，所有权系统的任何功能都不会减慢程序，所以其编写的区块链通常具有较强的性能。而对于智能合约，Libra自创了Move编程语言，用于在Libra 区块链中实现自定义交易逻辑和“智能合约”。Move的设计考虑到了其金融的应用场景，对于数字资产的相关操作进行了模块封装，并设计了可以进行灵活的权限控制的接口。Move 合约在设计时，充分考虑了安全性，能够解决合约重入漏洞。此外Rust和Move语言都采用的是静态类型系统，让类型检查在编译的时刻进行，能减少了运用时的bug，增强系统的安全性。

隐私保护：隐私和安全将融入Libra的每一步，用户在Libra网络上的所有信息有用户私有，与Facebook社交网络区分开。个人或组织将通过与真实身份关联的用户帐户使用 Libra 区块链。身份验证通过 Libra 网络上使用的公开密钥实现，不会泄露任何用户个人数据。Libra网络内交易时，用户遵循匿名的原则，允许用户持有一个或多个与他们真实身份无关的地址，交易中不包含用户真实身份的链接，只有与每次交易相关的数据（例如发送方和接收方的公开地址、时间戳和交易金额）会记录在案和公开可见。相应的，Libra未来会开发区块链上的数字身份，以更好地实现普惠金融。

走向非许可网络：Libra在设计初期就已规划将从许可链有计划的转变为公有链。这在区块链世界中是较罕有的一种情况。Libra将逐步进行网络开放，新的成员能够进入网络、持有网络权益(通过持有 Libra 投资代币)，并通过在网络中运行验证者节点，开始为共识和治理做出贡献。Libra的目标是在五年后逐渐由许可网络转向非许可网络，成为真正开放、符合用户利益的公链。届时Libra 区块链将从依赖 Libra 投资代币的所有权来运行验证者节点和进行治理投票转变为依赖 Libra 币的所有权来进行这些活动（PoS机制），治理流程和措施也将转为链上投票执行。

1.5 商业模式：储备利息

储备利息：类似第三方支付商的储备金利息。Libra白皮书中明确说明了吸收的资金会用于投资低风险的银行存款与短期政府债券，其利息将不会分发给Libra持有者，而是用于维持日常运营开支。早期Libra的投资和支持者（Libra投资代币持有者）将会获得Libra的收益分红。

目前Libra的白皮书中没有明确表示除储备利息以外的其他商业模式，但作为一种支付型数字货币，其可能采用类似传统支付商的模式，如面向商家的支付费率，面向用户免费，规模越大，收入越高。以及其他增值的商业模式，如基于Libra建设的金融服务将会支付相应的服务费。

2.Libra与其他稳定币有什么不同？

2.1 去中心化发行和管理，增强信用

Libra与目前主流的稳定币如USDT、GUSD等最大的区别在于其不是一个中心化的发行机构，并非为Facebook一家主导和掌控的数字货币，而是由全球各行各业的大型主体进行综合的管理和决策。去中心化的模式可以赋予Libra更多的信用，同时也增强了货币的供给量，使得其储备更加充足，流动更加灵活。

2.2 依托合规交易商，类TUSD发行

Libra并不由协会本身直接存储和兑换资金，这样会让Libra需要有过高的合规门槛。Libra通过与合规的交易商和托管机构进行合作，让他们成为资金保存和兑换的渠道，Libra协会主体则作为稳定币的发行机构。这种发行方式与TUSD类似，TUSD的管理团队TrueCoin LLC 主要通过与受监管的信托机构合作或者部分银行来发行稳定币，用户将美元直接汇款给合作信托机构，合作信托机构向平台发送信息，确认购买行为，后由平台向用户释放稳定币。在这一框架内，TrueCoin LLC 更多只是承担了稳定币发行职能，并不触碰美元资金托管责任。

从具体操作上来说，由于白皮书内并未写明用户进行法币兑换的途径，我们猜测Libra在全球各地的授权经销商（通常应为合规的银行和支付商）可能会成为托管公司与用户之前的中间层，其向合规的信托公司汇款，以获得平台释放的Libra，并作为储备。授权经销商则接受用户的法币，同时将自己储备的Libra兑换给用户，或者接受用户的Libra放入储备中，同时将当地法币兑换给用户，帮用户实现Libra和法币的实时兑换。

2.3 价格并不锚定某一法币

Libra的抵押模式为众多资产的混合抵押，并不锚定某单一法币。从抵押模式上，其与分布式银行Jibrel Network项目比较类似。Libra的价格与每种货币均有一个汇率，汇率会小范围波动，可以看做一个新的计价单位。

2.4支付拓宽应用场景

目前市场上的稳定币按照应用场景主要分为两类，一类是以交易媒介为主，如USDT、GUSD、USDC等，由于诞生较早，应用场景不足，所以其主要作用为保持交易资产稳定和提供法币入金渠道，通过与交易所、OTC批发商、机构交易者合作的形式拓展规模，从区块链地址上看，大部分的稳定币被存储在交易所的冷热钱包地址，便是很好的例证。第二类稳定币是有特定支付场景，如JPMCoin应用于其内部体系的跨境银行清结算，黄金稳定币主要用于大宗交易支付等。此类稳定币的应用场景有限，供应体系也相对不足。

而Libra则更像是一种全球网络货币，支付是最主要的功能，与绑定特定场景的支付型稳定币不同，Libra由于有更强大的合作伙伴和用户基础，可以将数字货币支付拓宽到更普遍，更通用的场景中。Facebook旗下的WhatsApp和Messenger将会支持使用Calibra数字钱包进行Libra转账，许多其他协会公司都将在使用Libra的过程中建立自己的服务——从万事达卡（Mastercard）、贝宝（PayPal）、PayU、Stripe和Visa等支付公司到Booking、eBay、Farfetch、Lyft、Spotify和优步（Uber）等流行服务。

3.Libra测试网络初探

Libra 目前已开源（https://github.com/libra/libra），并且提供了部署步骤（https://developers.libra.org/docs/my-first-transaction）。任何使用Linux（RedHat 或 Debian系）和 macOS 操作系统的用户均可在本地搭建测试。

简要步骤如下：

（1）下载代码：

  git clone  https://github.com/libra/libra.git && cd libra

（2）安装相关依赖并编译：

 ./scripts/dev_setup.sh

（3）启动网络

 ./scripts/cli/start_cli_testnet.sh

之后即可进行创建账户及转账等基本操作。一些演示操作步骤如下：

（1）分别创建2个账户用于交易测试

  libra% account create

 示意结果如下：

（2）增加账户中的余额，即通常意义中的“挖矿”或者“铸币”

例如，为创建的第1个账户余额增加110

 libra% account  mint 0 110

为创建的第2个账户余额增加52

 libra% account  mint 1 52

之后可以查询：

libra% query  balance 0

libra% query  balance 1

结果如下，可看到余额已增加：

（3）转账

从第1个账户转10个币至第2个账户：

 libra%  transfer 0 1 10

 执行结果示意如下：

从官网提供的指导步骤可以看到，目前的很多操作（创建账户、增加余额、转账等）更像是对数据库的增删改查，会直接对账本数据造成影响，因此在当前实践中需基于可信环境才可运行。

4.Libra成功需要哪些条件？

针对稳定币成长、成功的必要条件，火币区块链研究院会围绕供给机制充分性、体系稳定性、市场接受度、团队、社区有效性及政策合规性的五大维度，对Libra项目进行综合评估，并提出相应的必要条件。

4.1 保证后续储备的充足

Libra前期的储备由创始成员提供，28家成员每家提供1000万美金，将构成价值2.8亿美金的储备，如果成员超过100个，将达到10亿美金的储备。目前稳定币市值排名第一的USDT已经达到约35亿美元的市值。尽管USDT被诟病大量增发，但是Libra如果要成为全球性的强流动性数字货币，10亿美金是远远不足的。

Libra的后续储备将来自用户，通过抵押各种法币资产以保证储备金充足，具有足够的供应量以维持价格稳定。若在市场需要Libra时，无法及时补充，则会导致锚定价格偏离。

4.2 保证畅通灵活的兑付通道

兑付通道是用户与稳定币发行机构进行兑付的通道，直接决定稳定币的发行和销毁。如果兑付通道不畅通，当市场上对Libra的需求突然增大或减少时，只能通过场外用户间的交易进行，很容易让稳定币的价格产生波动，使得价格偏离。由于Libra是由一篮子货币资产进行抵押的稳定币，且期望支持任意法币的兑换，所以将对兑付通道提出更高的要求，需要满足多个币种的储备的灵活兑付。

4.3 保证充足的商家和应用场景

市场接受度和应用场景是稳定币的重要指标，只有具备足够的使用需求，才能保证稳定币的流动性。此前Facebook也推出过支付业务，但成绩并没有起色；同样的，尽管支付宝、微信支付在中国大行其道，在国外，信用卡仍然是最主流的支付方式。这说明，用户具有自己的支付习惯，除非新的支付模式具有不可替代的优势和刚性的需求，否则并不容易快速渗透。对于Libra来说，其也需要找到其刚需场景，以此为起点进行推广。

（1）更多的商家支持和推广Libra支付：未来，对Libra的支持应该是更广泛，更细微，覆盖线 上线下，在基础设施上成为能够替代传统支付方式的数字货币。

（2）满足必须要用数字货币的场景的需求：如区块链应用、交易所、钱包等。

（3）加强普惠金融推广：全球没有银行账户但有手机的大约有10亿人，这部分用户对Libra存在刚需，是最适合推广和渗透的领域。

4.4更分散的全球团队和合作伙伴

为更大地增强去中心化，提高Libra的渗透率和价值，协会需要扩展更分散的全球合作伙伴，为Libra的流动性做支撑。同时，验证节点和协会成员中可以引入更多具有区块链经验的公司和团体，以创造更高效的运营社区。

4.5满足全球政府的监管要求

虽然Libra协会为去中心化非盈利组织，但各种资金的托管与兑换仍需依靠广大合规的托管机构、银行和交易商。这需要各国对于数字货币和货币交易支付有相应的监管条例，如获得合法的牌照，经过KYC/AML审查等。各国的监管制度各不相同，且Libra背后承载着巨大的体量，涉及到全球性的业务，可以预见的是合规的路上必定困难重重。

在Libra白皮书发布不到一天的时间里，已经有多个国家政府对该项目纷纷表态，比如英国央行行长马克·卡尼（Mark Carney）呼吁七国集团对Libra进行密切审查；法国经济财政部长布鲁诺·勒梅尔（Bruno Le Maire）表示，“Libra成为主权货币是不可能的。这不能也不应该发生。” 欧洲议会德国代表Markus Ferber也表示，拥有超过20亿用户的Facebook可能成为“影子银行”，监管机构应高度警惕。美国众议院金融服务委员会主席Maxine Waters则要求Facebook暂停Libra加密货币网络的开发进程，直到举行听证会。目前，美国参议院银行、住房和城市事务委员会已经决定将于7月16日就Facebook最新的加密货币Libra举行听证会，主要议题是审查Facebook数字货币和数据隐私的考虑因素。

此外，Libra也面临属性界定的问题，抵押法币发稳定币的模式，也有可能被当成发行债券。如果这个说法被监管接受，那Libra很可能直接套用现有证券法，发行要登记注册，发行方盈利情况可能会有要求，基本上要满足发传统企业债的要求，被当成证券进行监管，且在其所有流通的国家都会面临相应的监管风险。

目前全球政府对Libra项目的担忧众多，白皮书中对储值资产的解释也不够充分。但无论如何，Libra如果要在全球范围内成功，必定要走好合规之路，而且需要有代表性的国家的监管通过，这样Libra的资产储备才能具备基础的价值。

5.Libra有哪些影响？

5.1 对facebook：新的业务和社会影响力

Facebook此前一直深陷侵犯用户隐私，窃取数据资料的丑闻，其以免费用户数据增值自身广告业务的模式已经不可持续，这对于广告业务收入占比90%以上的facebook来说是很大的冲击，其需要新的业务来减少单一业务遇阻的影响。尽管Facebook只是作为Libra协会的一员，但除去投资分红外，基于Libra区块链还可建立应用Libra的各种类型的服务，未来具有很大的盈利想象空间。

此外，Libra具备去中心化、多信用机构联合的特点，且区块链强调用户隐私保护，Libra的金融数据将会与Facebook的社交业务数据分开，保证信息的安全。Libra如果能顺利进行，将能够帮助Facebook挽回公众形象，重新建立社会影响力。

5.2对区块链行业：走向主流化，合规化

Libra的发行影响最大的肯定是当前的区块链和数字资产行业。Facebook这样拥有27亿用户的传统巨头入场，而且协同众多的全球知名企业，直接深入消费互联网面向用户，与普通的稳定币的意义不可同日而语。且稳定币本身就被视作行业内的战略级工具，是区块链良好的应用场景，Libra的诞生能够普及区块链概念，帮助整个行业向主流经济与合规化监管迈出坚实的一步。

而对于数字货币行业已有的稳定币来说，Libra预计会有更多的用户规模和应用场景。稳定币的核心就是流动性，所以Libra肯定会对定位跨境支付、流通的数字货币以及各种合规上、规模上不如Libra的稳定币造成冲击。但具体冲击的力度还是取决于各类基础设施对Libra的支持力度，毕竟用户对于惯用的稳定币会保持一定的黏性。而Libra对于BTC等类储值的数字货币以及其他的主流数字货币影响不大。

5.3对互联网行业：新模式的降维打击

Libra的发布标志着互联网企业开始探索新的商业模式。传统互联网企业追求更多的用户，追求网络效应和平台垄断，而区块链则是新的价值互联网。Libra作为具备支付功能和流动性的数字货币，将是价值互联网中最好的载体。对于Libra的发布，中国互联网圈的大佬马化腾、王小川、王兴都进行了评论，体现出对Libra这样的模式可行性的密切关注。如果Libra取得成功，那么互联网巨头的竞争，将从流量入口的争夺，变为资金流转和信用主体的争夺，将是对传统互联网企业的一次降维打击。

5.4 对全球金融市场：监管态度是核心，短期不具备冲击主权货币的实力

此前有很多媒体和研究机构认为Libra作为全球化，无主权的货币，可能会冲击全球金融市场，成为新的数字央行。就Libra白皮书所承诺的严格抵押机制来看，Libra没有完整的铸币权，没有货币政策，且就执行的难度来看，至少是短期内其并不具有冲击主权货币的实力。而Libra对于金融设施不发达的发展中国家，尤其是货币信用不足的国家，则有可能造成一定影响。发展中国家对于Libra会有更多的刚性需求，不像发达国家用户已经有自己的金融习惯。所以如果Libra能够利用Facebook在全球的用户网，让Libra成为部分发展中国家的重要金融工具将是可以预见的。

长期来看，Libra的地位将极大地取决于监管态度、Libra团队的治理机制和执行力。由于Libra的协会成员和合作伙伴均是全球化的和分散化的，如果Libra能够取得多个有代表性的国家政府对其资金托管和使用的允许，建立多种货币的合规兑付通道，则Libra的去中心化货币的地基将能够建立起来，成为不受单一国家政府控制的全球性数字货币。最重要的是，Libra协会具有改变储备资产配比的能力，当Libra具有大规模的用户和认可度时，不同国家储备资产的配比改变将可能会影响其背后主权货币的地位，届时Libra的意义就不仅仅是支付型的数字货币这么简单了。

参考资料

[1]  Libra中文官方网站：https://libra.org/zh-CN/

[2]  Libra中文白皮书:https://libra.org/zh-CN/white-paper/

[3]  Libra技术白皮书: https://developers.libra.org/docs/assets/papers/the-libra-blockchain.pdf

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