去中心化债券生态平台DeBond，补齐DeFi市场最重要的一块金融拼图

自去年 6 月的 DeFi Summer 热潮以来，DeFi 市场持续保持指数级增长，生态不断繁荣。据 Defi Pulse 数据，DeFi 最新总锁仓价值（TVL）约 1100 亿美元，即将追平 11 月上旬的高点。

基于各大公链的各类 DeFi 项目和协议已有近 700 个，涵盖十几个赛道。传统金融市场的储蓄、借贷、资产管理、交易平台、衍生品、保险、基金等业态，都可在 DeFi 市场找到相应的镜像产品。因此，DeFi 也被认为是中心化金融的一个去中心化「平行世界」。

不过，作为基本金融工具之一的债券，在 DeFi 市场尚未出现一款真正意义上的去中心化应用。没有去中心化债券的 DeFi 市场，显然是不完整的。究其原因，则是缺乏一个适合债券类产品的标准和协议。

为此，一支由来自法国、乌克兰、印度、马来西亚、美国的数学、金融、算法领域专家，区块链天使投资人，加密货币顾问，Make DAO、Alpha Wallet 等知名项目开发者等组成的全球性精英团队，提出了专门针对债券生态的 ERC-3475 标准，并基于此标准开发了去中心化债券协议 DeBond Protocol，致力于打造一个去中心化债券生态平台，为 DeFi 补齐去中心化债券这一重要拼图。

去中心化债券缺席 DeFi

债券之于金融市场有多重要？

债券是现代商业和市场经济大厦的基石之一，它与货币、票据、股票共同构成基本金融工具。有了这些基本金融工具，实体经济的投融资需求才能够得到满足，市场经济才得以繁荣。并且，基于这些基本金融工具，衍生出了远期合约、期货、期权、权证、掉期（互换）等合约产品，从而构成了今天我看到的纷繁复杂的金融市场。

其中，债券市场作为一种灵活、有效而又安全的市场机制，可以通过推动储蓄转化为投资，为政府、金融机构、企业等资金需求方提供融资，为投资人提供多元化的固定收益产品，为社会财富的稳定增值提供良好的「蓄水池」。

以美国为例，10 年期国债收益率不但左右着美联储货币政策走向，而且是美国股市的晴雨表，进而成为全球经济和金融市场的风向标。美国每年仅发行国债的金额就接近甚至超过 GDP 的 100%，此外还有市政债券、公司债券、联邦机构债券等。2020 年，以美元计价的债券占美国当年名义 GDP（20.93 万亿美元）的 132.5%。

我们再把目光转到去中心金融市场。目前已经形成了由智能合约钱包、自动交易工具、收益最大化、无抵押贷款、Token化基金、协议聚合器、借贷和保证金交易、合成资产、预测市场、去中心化保险、DEX、稳定币、支付、数据服务等组成的 DeFi 宇宙生态。传统金融市场的银行储蓄、借贷、资产管理、基金、保险、衍生品等业态都能在 DeFi 市场找到相应的去中心化应用。

然而，至今尚未出现真正意义上的去中心化债券。是 DeFi 市场没有发行债券的需求吗？显然不是！

去中心化债券缺席 DeFi，是由于区块链基础设施不完备，缺乏一个适合债券类产品的标准。

DeFi 市场通用的标准为 ERC-20。ERC-20 作为一种同质化 Token 标准接口，所有 Token 均对应同一个智能合约，执行统一的算法标准，难以满足更复杂的金融产品需求。

而债券类产品对抵押品、发行规模、赎回期、利率、还款方式、还款时间等具有多样性、非标化要求。而且，债券持有人往往出于投机、赚取差价的需求，对债券的流动性有更高要求。

DeBond 补齐 DeFi 债券拼图

为了解决上述市场痛点，DeBond 团队提出了专门针对债券生态的 ERC-3475 标准，并被合并到了 ETH master。

ERC-3475 是一个多重可赎回债券标准，拥有更复杂的数据结构，每一张债券无需额外部署智能合约，即可获得独立的算法规则。基于 ERC-3475 标准，不仅可以创建传统意义上的标准债券，还能创建期货、期权等金融衍生品。

相比 ERC-20，ERC-3475 具有显而易见的优势：

· 每个债券对应一个独立合同，允许用户灵活定制不同的赎回时间、执行条件和利率。

· 债券可以在 DeBond DEX 交易平台上市交易，或者拆分、打包后作为次级债券在二级市场交易。

· ERC-3475 不仅能生成以同质化 Token 作为抵押物的债券，非同质化 Token （NFT）也可以作为抵押物生成债券。

举个例子：

假设 Alice 拿 100 美元投资于 DBIT-USD 债券（DBIT 是 DeBond 生态中债券利息支付和二级市场交易的结算货币），这 100 美元将作为抵押物，被转到 DBIT-USD AMM 交易对合同。

然后 Alice 会立刻收到 200 张 DBIT-USD 债券，这其中可能包含标记为「1」的 3.7 张 DBIT-USD 债券（债券可拆分），标记为「2」的 3.7 张 DBIT-USD 债券、标记为「3」的 7.4 张 DBIT-USD 债券……不同标记代表着不同的赎回期。

2 天后，Alice 可以赎回标记为「1」的 3.7 张 DBIT-USD 债券。赎回时，她将获得以 DBIT 支付的本金和利息。如果她不想持有 DBIT，可以根据交易对合同，将 DBIT 兑换成 USDC。

4 天后，Alice 可以赎回标记为「2」的 3.7 张 DBIT-USD 债券。

6 天后，Alice 可以赎回标记为「3」的 7.4 张 DBIT-USD 债券。

……

到了第 99 天，Alice 总共收到了价值 200 美元的 200 枚 DBIT（100 美元本金和 100 美元利息）。

上述案例中，同样是 DBIT-USD 债券，因赎回期不同各自对应独立的合同，Alice 赎回标记为「1」的 DBIT-USD 债券，并不影响标记为「2」「3」……的 DBIT-USD 继续存续。

如果她在债券到期前需要用钱，可随时在 DeBond DEX 交易平台将债券转让。如果有利可图，她也可以将持有的 DBIT-USD 债券拆分，或将多个债券打包成为次级债券再转让。

当然，DeBond 的优势远不止于此，其更大的意义在于通过创新性的经济模型，解决了当前 DeFi 市场的最大弊端——流动性不可持续。

解决 DeFi 弊端，开启 DeFi 2.0 时代

从去年 6 月的 DeFi 农耕热潮至今，轰轰烈烈的 DeFi Summer 已经走过了近一年半时间。在此期间，DeFi 经历过热钱涌入和造富效应下的高光时刻，也遭遇了退潮后的一地鸡毛。

经过一年半的发展，人们逐渐发现了 DeFi 的弊端：Compound 等 Yield Farming 协议以高收益来吸引早期参与者向其流动性资金池存入更多的资产，然后协议利用早期参与者提供的流动性来吸引更多参与者。但这种激励模式只能吸引流动性矿工的短期参与，一旦市场上出现了收益更具竞争力的 Yield Farming 协议，早期参与者就会「挖卖提」，转走资产（流动性），并抛售前期挖矿收益（协议 Token ）。

而在早期参与者短时间内的集中抛压下，协议 Token 价格下跌，进而引发更多流动性矿工退出，出售协议 Token ……如此便陷入恶性循环，产生踩踏效应，特别是一旦遇上大市不稳，就极易导致崩盘。

因此，流动性挖矿对 DeFi 协议的初期发展赋能较大，但长期来看，始终顶着一颗流动性枯竭的定时炸弹。

在这一背景下，不少人提出了 DeFi 2.0 概念，试图通过新的机制来解决 DeFi 协议面临的问题，DeBond 便是其中之一。

DeBond 不但填补了 DeFi 市场完全去中心化债券的空白，而且以其创新的经济模型，解决了 DeFi 流动性不可持续这一根深蒂固的难题，形成了生态自我修复，经济周期「扩张—泡沫—危机—衰退—投机—恢复—扩张」的良性闭环。

1. 如上图，因为 DBIT 是 DeBond 生态的结算货币，当市场处于扩张期，新的投资者和资本蜂拥而至，纷纷买入 DeBond 债券，推升 DBIT 价格。DBIT 价格上升，而债券利率下降（债券价格与收益率成反比），吸引更多融资方发行 DeBond 债券，从而铸造出更多的 DBIT（收到抵押品后，Bank 合约将根据减半模型和预言机的价格，为抵押物所在的 LP 合约铸造 DBIT）；

2. 随着市场进一步繁荣，泡沫开始出现，风险开始扩张，债市出现超买；

3. 危机到来，此时， Token 价格自由下跌，甚至一些 Token 可能会接近归零；

4. 接着市场便进入衰退期， Token 流动性下降，购买债券的人数下降，而且随着债券在二级市场的价格下降，收益率上升，赎回债券越来越困难；

5. 这时候，由于 LP Token 的过度抵押，市场看到了收集低成本债券的抄底机会，而购债需求推升对 DBIT 的需求，DBIT 价格企稳回升；

6. 随着越来越多的抄底者进入，增量资金进来，债市景气度恢复，债券收益率下降，旧债券赎回变得容易。鉴于 DBIT 价格上涨，市场信心得到修复，市场逐渐复苏，进入新一轮景气周期。

（完）